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L’économie du développement peut expliquer à la fois les sources de l’épargne et les motivations ayant conduit à l’essor récent des Fonds d’État, permettant ainsi d’éviter les restrictions d’investissement pour les pays de l’OCDE. De même que les fonds économiques sous-jacents en provenance des pays exportateurs de pétrole diffèrent de ceux provenant d’Asie de l’Est, il en va de même pour les réponses politiques appropriées.

Development

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• The unprecedented withdrawal of foreign private capital from Asia, more than 10 per cent of GDP in the crisis countries, confronts them with a transfer problem. Creditor governments should induce their home banks into financial rescue operations to reduce moral hazard in private-sector lending, and to encourage Asia’s recovery. • The resolution of Asia’s domestic debt overhang must be the overriding policy concern for Asia’s governments; paying the inevitable fiscal cost in Asia’s restructuring process requires tax-base broadening, supported by easy monetary policy. • Progress towards a less crisis-prone international financial system will hinge on how to correct the excessive risk taking by banks. Regulatory distortions through the Basle Accord which bias bank lending towards the short term should be corrected. • Developing countries should strengthen bank and non-bank balance sheets and raise the quality of inflows; Chile-type regulatory measures, however, will only be effective in an appropriate policy context.

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• Après Monterrey, en dépit des initiatives des bailleurs de fonds, les Objectifs du Millénaire pour le développement manquent de financements. • Les critères de sélection de nouvelles ressources sont : leur rendement potentiel, leur complémentarité et la rapidité de leur mobilisation, ainsi que la faisabilité politique de cette mobilisation. • Au vu de ces conditions, il est peu probable qu’une taxation au niveau mondial puisse être mise en place à temps. • La Facilité de financement international, des garanties publiques et l’émission de titres obligataires au niveau mondial pourraient être utilisées conjointement et sont davantage susceptibles de procurer les fonds nécessaires à la réalisation des Objectifs du Millénaire. • Augmenter l’APD est le moyen le plus simple et le plus sûr d’éviter que les Objectifs manquent de ressources.

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• Le repli massif des capitaux étrangers investis en Asie — plus de 10 pour cent du PIB des pays en crise — les place devant un problème de transfert. Pour favoriser la relance en Asie, les pays créanciers devraient impliquer leurs banques domestiques dans les opérations de sauvetage financier, ce qui réduirait les aléas de moralité dans les activités de prêt du secteur privé. • Pour les pays d’Asie, la priorité est de résoudre le problème du surendettement domestique. Financer le coût budgétaire inhérent à la restructuration exige que les gouvernements des pays asiatiques élargissent la base d’imposition tout en adoptant une politique d’abondance monétaire. • Les pays en développement doivent s’assurer du bon équilibre financier des établissements bancaires et non bancaires et être plus exigeants sur la qualité des capitaux étrangers investis. Toutefois, une réglementation « à la chilienne » ne peut être efficace que dans un contexte politique approprié. • Pour évoluer vers un système financier international moins vulnérable aux crises, il importe d’agir sur les risques excessifs pris par les banques. Les Accords de Bâle induisent des distorsions favorisant les prêts bancaires à court terme qui devraient être corrigées.

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Concerns about corporate governance standards have often centred on emerging markets, notably after the 1997-98 Asian crisis. A series of corporate scandals have now raised investor concerns over the quality of earnings and opaque balance sheet structures in the US and other developed countries. The paper assesses the impact of higher risk on developed-country corporate assets on the prospects for private capital flows and their composition to emerging-market economies. While investors have been paying a higher premium (in terms of higher price/earning ratios and lower interest rates) for US assets partly because of the perceived superiority in the quality of their earnings reporting, one could expect a shift away from asset classes with rising risk to assets where risks were already high — emerging-market debt and equity, for example. Higher flows to emerging markets, however, can be impeded by the negative repercussion of lower asset prices in the developed markets on the real ...

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